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| 內容簡介： |
从2013年12月国务院发文要求新三板扩容开始，我国中小企业迎来了加速上市的历史机遇，中国的资本大时代已悄然来临。新三板正式扩容至全国，在为中小微企业提供了合法便利的直接融资渠道的同时，也搭建起资本市场承上启下的桥梁。
本书是对全国中小企业股份转让系统成立至今，包括对2014年后发布的新政策进行的系统解读。从制度创新的视角切入，准确把握新三板精华，从新三板挂牌与主板上市的异同、条件开始，到上市流程、融资实务、中介机构职责、挂牌企业的法律和财务问题，涵盖转板、交易和信息披露等要素板块，通过法规梳理、案例分析和知识信息链接，为希望登陆新三板的中小微企业、投资者和从业人员提供了生动的市场解读。
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| 關於作者： |
郑健教授，知名管理及投融资专家，威思德投资控股集团董事长。深圳市倚锋健昇股权投资基金合伙人，深圳市前海佳信德资产并购基金合伙人，深圳市太平洋经济合作研究会副会长。深圳市安徽商会阜阳亳州商会副会长；中山大学深圳大学华南师范大学客座教授。
郑健教授是管理及投融资复合型专家，美国普莱斯顿大学DBA工商管理博士。早年曾在内地政府机关任职，来南方后在深圳生活工作二十多年，先后曾在两家合资企业和两家上市公司从事高层管理工作，工作期间就读MBA、DBA并走上大学讲台，成为多家高校客座教授，曾应邀到清华大学、北京大学、中央财经大学、复旦大学、上海交通大学、浙江大学、香港大学、澳门科技大学等高校讲授《组织行为学》、《领导艺术》、《企业战略管理》等EMBA课程。多年来在国内应邀授课的企业数百家，如中国移动、中国电信、中国石油、中国石化、中国民航总局、中国银行、交通银行、广州本田、东风汽车、比亚迪汽车、深圳航空、中兴通讯、太原钢铁集团、青岛海信集团、广东美的集团、盐田港集团、中航地产、招商地产、河南电力集团、江西电力集团、富士康企业集团、北京国电集团等。
多年来郑教授陆续创办了以文化教育（中国管理培训网）和投融资为经营方向的实体企业，合作创建了倚锋健昇股权投资基金和前海佳信德资产并购基金，自主创建威思德投资发展基金，参股投资了二十多个PE项目（其中六家企业成功上市）。三十年从政、任教、经商的工作经历，郑教授积累了丰富的企业管理经验和投融资成功案例，积累了各个行业的高端人脉资源。近年来与导师王斌康教授联合进行国内产业组织研究，配合辅导多家企业进行上市前的管理咨询工作，在业内拥有较高知名度和美誉度。
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| 目錄：
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第一章
新三板挂牌市场八大功能
从2013年12月国务院发文要求新三板扩容开始，我国中小企业迎来了加速上市的历史机遇，中国的资本大时代已悄然来临。趋势不可逆转，机会稍纵即逝；同时，新三板挂牌上市具有明显的八大优势。因此，中小企业家、创业者应趁早抓住新三板资本市场这张新船票。
002新三板挂牌与主板上市的异同
005新三板为企业提供融资平台
009新三板挂牌提高公司治理水平
013新三板挂牌为价值投资提供平台
018通过监管降低股权投资风险
020新三板挂牌有利于企业转板
024私募股权基金退出的新方式
029树立企业品牌，增强企业凝聚力
第二章
新三板挂牌上市所需条件
新三板企业挂牌上市有五项条件：依法设立且存续满两年；业务明确且具有持续经营能力；公司治理机制健全、合法规范经营；股权明晰、股票发行和转让行为合法合规；有主办券商推荐并持续督导。满足这些条件均可申请挂牌，并且允许股权未行权的公司挂牌。
依法设立且存续满两年034
业务明确且具有持续经营能力040
公司治理机制健全，合法规范经营043
股权明晰，股票发行和转让行为合法合规046
主办券商推荐并持续督导048
第三章
新三板挂牌上市操作流程
公司从决定进入新三板到最终成功挂牌，中间需要经过一系列的环节，基本分为四个阶段：决策改制阶段；材料制作阶段；反馈审核阶段；登记挂牌结算阶段。各个阶段工作的内容与要求各有不同，只有严格操作，才能顺利挂牌上市。
决策改制阶段操作流程054
材料制作阶段操作流程059
反馈审核阶段操作流程063
登记挂牌结算操作流程066
第四章
新三板中介机构主要职责
在企业挂牌过程中，企业、券商、会计师事务所、律师事务所形成挂牌项目工作组。在挂牌的过程中企业要选择与自己匹配的券商、律师、会计事务所。企业、主办券商、会计师事务所、律师事务所应归位尽责，相互配合。
072主办券商主要职责
076会计师事务所主要职责
078律师事务所主要职责
083资产评估机构和科技咨询机构主要职责
第五章
新三板挂牌企业法律问题
新三板大局初开，各方面更需要规范。在实务中，对于主体资格相关法律问题、无形资产出资引发的风险问题等，国家出台了一系列法律法规，广大的企业法务工作者也为此做出了积极的努力，推动新三板市场步入良性发展轨道的进程。
086新三板主体资格法律认定相关问题
091如何清理股权转让过程中的股份代持
094力避无形资产出资引发的风险
099规避关联交易和同业竞争
104外商投资企业股改相关法律问题
第六章
新三板挂牌企业财务问题
备战新三板必须重视财务问题，主要包括挂牌企业的基本财务要求、挂牌企业财务文件相关知识、挂牌企业涉及的会计政策、挂牌企业财务核算办法、挂牌企业税务问题、挂牌企业财务制度规范等，需要企业提前关注并解决。
新三板挂牌企业的基本财务要求110
新三板挂牌企业财务报表相关知识117
新三板挂牌企业涉及的会计政策124
新三板挂牌企业财务核算办法128
新三板挂牌企业税务问题135
新三板挂牌企业如何规范财务制度141
第七章
新三板企业融资操作实务
新三板定位为创新型、创业型、成长型中小微企业融资服务。借助新三板，企业能够通过多种形式进行融资，诸如定向增发、私募债业务、信用贷款业务、优先股制度、资产证券化，以及通过借壳获得融资等。
我国多层次的资本市场概况146
新三板定向增发融资操作实务150
新三板和中小企业私募债业务153
157银行的新三板企业信用贷款业务
160优先股制度丰富新三板企业融投资
164新三板挂牌企业的资产证券化
167新三板借壳重组方案、流程、注意事项
第八章
新三板蓝海掘金投资实务
随着新三板扩容、配套措施的逐步推出，新三板市场的交易和转板等关键制度获得实质性突破，成为广大投资者的掘金“蓝海”。在投资实务中要有战略思维和实战策略，遵循投资标的选择原则，按照一定的指标选择产品，并对市场风险有足够的认识。
176新三板投资战略思维与实操策略
179新三板投资标的选择三原则
183选择新三板产品的四项指标
188个人投资者如何参与新三板
192新三板投资风险类型与解读
第九章
新三板挂牌企业案例分析
新三板准入条件有五项，并非是满足其中一项就可以挂牌上市，而需要全部满足。在本章案例中，我们只强调了企业挂牌新三板的突出表现，其实这些企业在其他方面也具备了入市条件。据此我们也可以感受新三板的魅力。
钟舟电气：信息披露提示重大事项198
中矿微星：以精细化管理成功上市201
湘财证券：登陆新三板转型投行模式205
江苏铁发：股东人数“200人问题”核查208
金日创：知识产权出资合法性问题213
神州云动：股份代持问题的处理217
乐升股份：解决关联交易占比高问题221
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第 一 章
新三板挂牌市场八大功能
从2013年12月国务院发文要求新三板扩容开始，我国中小企业迎来了加速上市的历史机遇，中国的资本大时代已悄然来临。趋势不可逆转，机会稍纵即逝；同时，新三板挂牌上市具有明显的八大优势。因此，中小企业家、创业者应趁早抓住新三板资本市场这张新船票。
新三板挂牌与主板上市的异同
全国中小企业股份转让系统（以下简称“新三板”）是经国务院批准，依据证券法设立的全国性证券交易场所，2012年9月正式注册成立，是继上海证券交易所、深圳证券交易所之后第三家全国性证券交易场所。新三板上市与主板上市有相同的地方，也有不同之处。
新三板挂牌与主板上市的相同之处
新三板挂牌与主板上市的相同之处体现在三个方面：
1．在场所性质和法律定位上，新三板与主板即上海证券交易所、深圳证券交易所是相同的，都是多层次资本市场体系的重要组成部分。
2．新三板与主板有着相同的监管体系，都是由证监会来统一监管。
3．新三板与主板有统一的交易时间，即每周一至周五9时30分至11时30分，13时至15时。
新三板挂牌与主板上市不同之处
新三板上市与主板上市的区别主要体现在服务对象、交易目的等六个方面：
1．服务对象不同。《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》明确了新三板的定位主要是为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务。这类企业普遍规模较小，尚未形成稳定的盈利模式。
2．投资者群体不同。我国证券交易所的投资者结构以中小投资者为主，而新三板实行了较为严格的投资者适当性制度，对自然人和机构都有具体要求。未来的发展方向将是一个以机构投资者为主的市场，这类投资者普遍具有较强的风险识别与承受能力。
3．服务目的不同。全国股份转让系统是中小微企业与产业资本的服务媒介，主要是为企业发展、资本投入与退出服务，不是以交易为主要目的，侧重于赚取企业成长的钱。而主板与创业板则侧重于通过股票买卖赚取市场差价。
4．准入条件不同。在准入条件上，全国股份转让系统不设财务门槛，也没有主营业务要求。申请挂牌的公司可以尚未盈利，只要股权结构清晰、经营合法规范、公司治理健全、业务明确并履行信息披露义务的股份公司均可以经主办券商推荐申请在全国股份转让系统挂牌；但创业板不仅要求最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于200万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%，还要求主营业务突出，集中有限资源主要经营一种业务，并符合国家产业政策和环境保护政策。同时，要求募集资金只能用于发展主营业务。
5．交易规则不同。新三板200人限制和投资者限制决定了较低的流动性。另外，新三板企业的股权高度集中，可流通股权比例低。在交易方式上，新三板可以采取协议方式、做市方式、竞价方式或其他中国证监会批准的转让方式。而主板、创业板多采用竞价交易方式，大宗交易采用协议大宗交易和盘后定价大宗交易方式。
6．信息披露不同。新三板信息披露要求低于创业板。新三板仅需年半年报和年报，季报不强制披露，另外还无强制预披露要求。新三板相对创业板而言规模更小，企业生命周期更靠前端，行业更细分。
通过新三板与主板的比较，可以发现新三板的优势。新三板的推出不仅是支持高新技术产业的政策落实，或者是三板市场的另一次扩容试验，其更重要的意义在于，它为建立全国统一监管下的场外交易市场实现了积极的探索，并已经取得了一定的经验积累。
新三板为企业提供融资平台
资金是一个企业存亡的根本，通过融资，企业可以用最少的资本控制最多的资产和业务，从而提高企业的自有资金比例，改进企业的资本结构，提高企业自身抗风险的能力，增强企业发展后劲，同时对中国产业转型也有重大意义。目前有很多符合国家产业政策、潜力大的高科技企业，因为财务指标和市场规模上的限制上不了主板资本市场，以至于融资困难。而与主板相比，新三板为具有盈利能力、利润、规模的中小微企业同样提供了一个融资平台，企业通过融资可以获得更多的低成本资金。
基于中小微企业多元需求，新三板提供了灵活的融资制度，构建起包括企业股权、债权、优先股等融资工具在内的直接融资体系，将融资方式、融资时点、融资规模、融资过程、融资价格的决定权交给市场，由市场主体自主协商。在市场机制下，随着各路资本竞相进入，新三板市场融资功能日益凸显。
各路资本跑步入场做融资
新三板自2013年12月推出以后，市场的火热不断升温，从2014年开始，各路资本的竞相进入，有力助推了新三板融资功能的发挥，使得新三板市场呈现一派全新气象。
2014年4月，国内知名PE（私募股权投资）九鼎投资登陆新三板并在“上市”首日就通过定向增发的方式募集资金35.37亿元。两个月之后的6月24日，九鼎投资再度通过定增募集资金22.5亿元。继九鼎投资之后，以中科招商、硅谷天堂为代表的大型PE机构计划登陆新三板的消息一经传出，就成为市场关注焦点。
在当时，无论是募集资金规模还是前后两次定增间隔时间之短，九鼎投资都创下了新三板定增市场的纪录。在九鼎投资“做出表率”后，新三板定增市场陡然间活跃了起来。2014年上半年，无一家企业计划定向增发融资。而九鼎投资之后，共有28家企业发布定增预案，时间全部集中在下半年7月之后。
相比A股市场五花八门的定增方案，新三板定增募集资金主要用于补充流动资金，扩张业务。仅有恒信启华、盖特佳、六合伟业等少数几例是通过定增收购标的资产。
做市商制度开启之后，以宏源证券、国信证券为代表的券商机构也通过定增等方式入股新三板企业，为做市业务的开展以及未来转板机制的推出提前布局。
相比券商，VC（风险投资）或PE的入场步伐要更早更快。据万得资讯统计，截至2014年10月30日，新三板1224家挂牌企业中，超过30%挂牌企业具有VC或PE背景。这一数字还在不断扩大中，首批参与做市商转让方式的54家企业中，前十大持股股东中有VC或PE的企业就达到30多家。
VC或PE机构布局新三板的同时，自身也在筹划新三板挂牌事宜。据当时的媒体报道，中科招商已在2014年9月完成股改以及相关资料收集工作，现在正在引进战略投资者；硅谷天堂在9月、10月间正处于财务审计过程中，主办券商确定为中信建投。
新三板融资功能凸显
随着各路资本的竞相进入，更重要的是新三板宽松的挂牌条件和市场化的审核机制，使得一大批科技含量高、发展后劲足、市场潜力大但暂时还不具备上市条件的企业能够进入其中，从而更加凸显新三板的融资功能。中小微企业在新三板挂牌后开展融资，使得企业发生了新的变化和新的发展。来看下面两个例子：
奥维云网是一家定位于“智慧家庭领域的大数据服务提供商”的企业，在完成股改后于2014年8月在新三板挂牌，挂牌后公司在新三板市场融资已超过5000万元，2014年公司实现净利润约500万元，而同期公司研发投入就达到这一数目，需要更多的资金用于未来发展。因此公司凭借新三板这一融资平台将有望实现做大做强。
有一家文化传媒领域的创新创业型企业，在挂牌新三板之前，由于是轻资产型公司，没有可供抵押的资产，估值相对较低，很难通过银行信贷获得大额融资，多数情况下只能通过大股东的注资来缓解公司资金需求。在挂牌新三板之后，其融资问题得到改观。2015年公司首次实施股票发行融资1.44亿元，吸引了工银瑞信、东方证券等机构投资者参与认购。在公司由协议转让变更为做市转让时，包括海通证券、兴业证券等6家券商成为其做市商，公司股票流动性明显增强。挂牌新三板后，该公司发展进入快车道。一方面，由于新三板增加了做市、定向增发等机制，企业融资更加便利；另一方面，公司成为三板成指的成分股，品牌效应增加，一些商业伙伴更愿意与公司进行合作。公司将本次募集资金主要用于产品研发和市场推广，并补充公司流动资金，进而有效提升公司盈利水平。
上述两公司挂牌上市新三板后的变化是作为资本市场的新三板服务于实体经济的重要体现。这里的一组数据统计更能说明这个事实：2014年新三板新增挂牌公司1232家。2015年以来，截至6月2日，新增挂牌公司931家，另有113家已完成审查程序的公司正办理挂牌手续。目前新三板挂牌企业数量已超过2500家，较2014年底的1572家增长了约60%。
现如今，新三板的知名度丝毫不亚于沪深市场，新三板的挂牌要求极为宽松，特别是在盈利能力、资产要求和股本要求上基本没有特别限制，不设财务门槛、小额快速融资制度、灵活的股债融资工具等，一系列契合中小微企业特点和需求的重大制度创新使新三板当之无愧地成为支持中小微企业创新的开放平台，最大限度地满足了中小微企业的融资需求。
新三板挂牌提高公司治理水平
新三板市场又被广大股民称为“中国的纳斯达克”，其未来的发展前景是被广泛看好的。虽然，挂牌新三板的企业并不是面向证券市场公开发行和转让的上市公司，但股权转让的市场定价机制和活跃度，决定了新三板挂牌企业具有“公众公司”的特点。“公众公司”意味着需要承担更多的社会责任，从生命周期上，应当有更长的生命力；从风险控制上，应当尽可能预防和降低经营风险；从盈利能力上，应当保持一种可持续发展的势头；从诚信角度而言，应当具有更加透明的信息渠道和尽可能完善的管理制度。
然而，由于多数企业都在公司治理层面存在或多或少的问题，进而影响到企业未来的可持续发展，甚至可能危及新三板市场的秩序。这就需要各方力量一起努力，打造“公众公司”的形象，从而实现中小企业的历史性转型升级。
挂牌新三板企业的自身特点
有意向挂牌新三板的企业，其规模普遍为中小企业，主要有以下两方面的特点：一方面，公司治理结构普遍粗糙，“人治”的特点更为明显。中国法制的建设，经历了很长时间的停滞，“公司治理”的概念，直到近年才越来越为企业家们所关注。多年来，中小企业迫于生存压力和竞争压力，更多地需要思考“活下去”，无暇顾及公司治理的内部完善。中小企业股东结构相对简单，只要业务发展良好，诸多与公司治理相关的缺陷都可以被覆盖和忽略。在这种情况下，多数中小企业实际上是依靠公司实际控制人的主观意志来运行，并没有形成良性的公司治理机制。
另一方面，公司经营行为随意，不合法、不合理的行为屡有发生。由于中小企业“人治”的特点，股东与企业间的资金拆借、公司为股东的借款提供担保、注册资金转移等行为是无法有效避免的。多数有意愿挂牌新三板的公司都存在或多或少在财务和管理上的漏洞和不当行为，这是中小企业无法回避的硬伤。
挂牌新三板企业提高公司治理水平的必要性
中小企业由于自身的特点，在面临生存和发展的双重压力下经营，很容易在“人治”的主导下出现不合理、不合规、不合法的行为。一家企业在没有进入资本市场以前，影响只限于企业本身；但一旦挂牌新三板，企业在公司治理方面的风险如果爆发，危及的将是广大投资者，包括符合条件的个人投资者，甚至会波及整个新三板市场。
从另一个角度来看，提升新三板挂牌企业的公司进行治理，本身也是提升整个新三板市场的层次和水平的必然要求。依靠市场的外部监管，企业的提升是被动的、有限的，而企业由内而外地改善公司治理，这种改变是主动的、良性的、可持续的。企业自身的提升反过来也会促进整个市场的整体提高，进而吸引更多的企业进入这个市场，这种作用是相互激发、相互促进的。
一旦准备登陆新三板，需要在专业机构的指导下先进行股权改革，明晰的股权结构和的运行架构使企业管理更加规范，治理结构更加优化，战略目标更加清晰，很好地促进了企业的管理和健康发展，增强企业的发展后劲，企业的规范化运行也有利于挂牌企业引入战略投资者，有利于企业吸引优秀人才，有条件开展可测算的股权激励，对于企业长远健康发展将起到积极的促进意义。
挂牌新三板企业提高公司治理水平的建议
中小企业挂牌新三板的过程中往往在公司治理方面存在一些问题，在挂牌后这些问题可能仍没有得到实质性的解决，由此为新三板市场的规范和发展埋下了风险点。为此，提出以下建议仅供相关方参考：
1．定期评级。对于企业信用开展“评级”是已经被广泛接受的一种做法。针对企业的公司治理水平，是否可以通过“评级”予以量化是值得思考的一个问题。如果对于新三板市场的公司治理给予充分重视，通过全国中小企业股权转让系统有限公司，组织优秀的律师和会计师推出一套量化考核公司治理水平的流程，并不是不可实现的。比如通过每三年或更长的定期时间，对于新三板挂牌企业的公司治理水平进行评级，不仅可以为新三板挂牌企业的股权价值提供有意义的参考，而且对于提升整个市场的层次也能起到实质性作用。
2．加强宣传。提升中小企业在挂牌新三板前后的公司治理水平，应当是一个长期的、顺势而为的过程，因此企业在正式申请挂牌新三板前，应当组织相关培训。可以通过企业协会、行业协会等定期开展与公司治理有关的培训讲座的方式，让更多的企业家有机会深入了解公司治理的概念，转变单纯“人治”的观念，而不是挂牌前的“基因突变”。通过各种渠道的宣传能够提升中小企业公司治理的整体水平，这项工程是值得长期培育的。
3．券商督导。企业在挂牌新三板后，主办券商需要对挂牌企业进行“持续督导”。在督导的过程中逐步改善和提高挂牌企业的公司治理水平，这种方式更容易被企业所接受，也更容易起到由内而外的实际效果。作为持续督导的主办券商是具备专业指导的实力和能力的，如果在观念上与企业达成一致，给予足够重视，相信能够形成在公司治理上的良性氛围，更好地提升企业的公司治理水平。
4．中介助力。公司治理需要律师事务所、会计师事务所等专业中介机构的咨询和参与。从目前挂牌新三板的特点来看，企业往往是在挂牌前“极度重视”中介机构，而在挂牌后往往“容易忘却”中介机构。从专业角度来看，成功挂牌新三板其实只是一个起点，在挂牌后如何实现可持续性发展、进而提升股权价值，是每一家挂牌企业应当持续关注的问题。公司治理的提升能够为企业的持续发展提供内核动力，而要实现这一点，企业需要专业中介机构的参与和长期服务。
综上所述，新三板市场的未来大有可为。在培育市场的过程中，通过提升企业公司治理水平，能够提升整个市场的层次，进而降低市场运行的风险。新三板挂牌前后的“公司治理”值得政府部门和包括主办券商、会计师、律师等在内的专业机构给予关注，以使公司治理和运营得到有效规范。这个规范化过程有望将初创期创新型中小企业经营管理提升到一个新水平。
新三板挂牌为价值投资提供平台
价值投资是一种常见的投资方式，即专门寻找价格低估的证券。这种投资可以一直持有，但遇到股价可能已经上涨、某项资产的价值已经下、政府公债已经不再能提供给投资者和其他证券一样的回报等情形时，最受益的方法就是卖掉这些证券，然后把钱转到另外一个内在价值被低估的投资上。新三板的存在使得价值投资成为可能。无论是个人还是机构投资者，投入新三板公司的资金在短期内不可能收回，即便收回投资回报率也不会太高，因此对新三板公司的投资更适合以价值投资的方式。
下面，先从影响企业投资价值的各个因素开始，继续“新三板挂牌为价值投资提供平台”的研究之旅。
影响企业投资价值的因素
影响企业价值投资的因素主要包括两个，一是净资产，二是股息。先来看净资产对企业投资价值的影响。
被称为“华尔街教父”的本杰明格雷厄姆在其撰写的“投资圣经”《有价证券分析》中首次系统性地提出了内在价值理论。他认为，内在价值不能被简单地看作是公司资产总额减去负债总额，即公司的净资产。因为公司的内在价值除了包括它的净资产，还包括这些资产所能产生的未来收益。与一般投资学者相比，格雷厄姆更注重于量化分析，所以在他的理论体系里净资产对判断企业的内在价值尤为重要——格雷厄姆推出的自己的选股方法之一就是以低于公司23净资产的价格买入公司股票。当然，这种观点的产生是有其内在历史原因的，随着市场的发展和格局的改变，金融市场整体环境如今已经发生了翻天覆地的变化，我们不能简单地以现代人的眼光来评价前人的成果，也不应该简单地接受或套用当时环境下的市场理论，而是应该根据市场的实际情况继承、发展和更新，以更好地应对我们当前的市场环境。
在格雷厄姆的理论基础之上，我们认为净资产对企业投资价值的意义主要表现为两个方面：第一，净资产对于企业投资价值有着很强的重要性，因为它是考核股票投资的安全边际的重要指标之一。股票投资中，资金的安全性是第一位的，只有在安全性基础之上才能去考虑流动性与收益性。同时，对于股票价格低于企业净资产的股票，如果从清算的角度而言肯定有投资价值。清算意味着将现有的企业资产立即套现，既然股价低于企业净资产，那么套现的结果必然是正向的资金流收益。通过清算获利的方法在实际操作中拥有很高的门槛，它不仅要求投资者极富战略眼光和熟悉被清算企业的基本面情况，能够准确发掘和评估企业内在价值，还需要有足够的资金和资本运作能力实现对被清算企业的绝对控制。因此，净资产对价值投资的意义更多的在于评估企业的当前价值和提供安全边际，而不是直接提供投资获利的可能性。第二，净资产不是决定企业投资价值的基本因素。决定企业投资价值的是企业未来的现金流，而不是净资产。因为净资产只代表过去，但投资企业是企业的预期和未来。
总之，净资产是一个衡量企业当前价值与投资风险的重要指标，但是它不能直接反映企业未来的现金流，因此不是决定企业投资价值的基本因素。对中小投资者而言，简单地、静态地凭每股净资产来判断企业投资价值是不科学的。
再来看股息对企业价值投资的影响。
价值投资者投资股票最主要的目的是为了获得公司的股息，也就是通过股票分红分享企业成长带来的未来收益。因此对于价值投资者而言，股息是他们实现价值投资盈利的最直接、也是最重要的手段；同时，每股收益就成为价值投资者评估企业投资价值的一个极为重要的因素。
由于企业的预期每股收益直接反映了企业未来的经营业绩和成长性，是评估企业内在投资价值的重要因素，因此无论是对价值投资者或是价值投资者，其都构成影响企业投资价值的重要因素。当企业的预期市盈率明显超过行业或市场的平均水平时，即便是成长性较高的企业也同样需要卖出。因为这说明该企业的成长性已经成为投资者的普遍共识，并且已经受到市场的热捧，不仅没有价值发现的套利空间，相反已经呈现股价的泡沫，因此需待股价回落、预期市盈率重新回到合理的估值区域的时候再考虑重新进入；相应的，当企业的预期市盈率低于行业或市场平均水平时，即便个股成长性相对不高，但由于股价被严重低估，对于价值投资者而言也是同样具有投资套利机会的。
总之，无论是对于价值投资者还是对于价值投资者，股息都是影响企业投资价值的关键因素。但是由于两者投资策略的不同，两者对此关注的侧重点也有所不同，价值投资者更为关注预期市盈率与行业或市场平均市盈率之间的偏差，而价值投资者则关注成长性高即预期
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