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編輯推薦: |
中金所专家翻译国债期货交易员的实战指南与时俱进的国际级交易经典对期现货市场进行全面分析书自1989年首次出版发行以来,已经逐渐成为每个中长期国债期货专业交易员的指定参考用书。书中内容深入分析了美国中长期国债期现货市场的复杂关系,所包含的信息便于成千上万的避险者、投机者和套利者理解并从中获利。
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內容簡介: |
本书自1989年首次出版发行以来,已经逐渐成为每个中长期国债期货专业交易员的指定参考用书。书中内容深入分析了美国中长期国债期现货市场的复杂关系,所包含的信息便于成千上万的避险者、投机者和套利者理解并从中获利。第3版对各类投资者来说必不可少,也反映了自第2版以来十多年间的市场大量的变化,主要包括:更新对空头交割选择权的估值方法的解释;新增全球国债期货交易的内容以及组合管理的应用;补充一些新图表、例子和个案来全面研究覆盖国债基差。美国开展长期国债期货交易30多年来,长期国债基差的波动已为避险者和交易者提供了可靠的交易机会。本书详细解释了相关投资机会的变动方式,为职业交易者提供最新的知识和技术使他们能从中获利,并帮助他们在利率波动不断的情况下管理风险。
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關於作者: |
·作者简介·
盖伦·D. 伯格哈特(Galen D. Burghardt) 曾任东方汇理金融期货公司(Calyon Financial)研究部的高级副总裁和董事,现在Newedge公司任职,同时任芝加哥商学院金融系兼职教授。
特伦斯·M. 贝尔顿(Terrence M. Belton) JP摩根公司 (JP Morgan)美国固定收益证券策略小组执行董事和负责人,同时任芝加哥商学院金融系兼职教授。
莫顿·雷恩(Morton Lane) 雷恩金融公司(Lane Financial)总裁。
约翰·帕帕(John Papa) 曾任纽约期货交易所贴现公司(Discount Corporation of New York Futures)副总裁,现已退休。
·译者简介·
王玮 金融学博士,CFA, FRM,上海正高级经济师。长期从事外汇、利率等期现货产品研究和开发工作,译著有《国债基差交易》《套利危机与金融新秩序》《欧洲美元期货及期权产品交易手册》《期权策略》和《动态对冲》等。
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目錄:
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第3版序言
第2版序言
第1版序言第1章 基础概念1
中长期国债期货合约的条款3
国债基差的定义6
转换因子7
期货发票价格12
持有损益:持有国债的盈利或亏损13
理论国债基差16
隐含回购利率17
买卖基差20
基差交易中盈利的来源25
另一种盈亏计算方法27
回购利率与逆回购利率30第2章 什么因素影响基差32
空头其他的选择32
寻找用于交割的最便宜债券33
交割国债的最佳时机41
经验法则44
国债基差就像期权46
最便宜可交割国债的变动51
最便宜可交割国债的历史56
嵌入期权的重要性60第3章 空头策略交割期权61
交割流程62
转换期权65
时间期权82第4章 期权调整的基差87
空方交割期权定价概述88
实际考虑事项94
实际中期权调整基差97第5章 套保方法101
DV01套保比率和互不相同的目标102
标准的业内经验法则103
国债现货和回购的DV01111
用远期和期货合约来构造合成债券118
防范回购交易存根风险119
期权调整DV01121
收益率贝塔124 综述126
计算套保交易损益128
评估套保业绩129
久期方法131
期货合约的久期134第6章 基差交易137
卖出高价基差137
买入低价基差144
新国债的基差交易147
CTD短缺时的基差交易149
跨期价差套利153
利用跨期价差定价偏差获利155
实际基差交易操作中的注意事项158
短期融资和隔夜融资162
1986年的逼空事件164第7章 美国长期国债期货基差交易的九个阶段171
长期国债期货市场的形成和发展171
1977年以来的收益率波动172
九个交易阶段174
第一阶段:现货持有策略(1977年和1978年)175
第二阶段:反向收益率曲线(1979年到1981年)176
第三阶段:正向持有操作(1982年到1984年)178
第四阶段:提高收益的黄金年代(1985年到1989年)…178
第五阶段:波动性套利(1990年到1991年)181
第六阶段:伽马(GAMMA)策略的消亡
(1991年6月到1993年6月)182 第七阶段:可赎回债券最后的狂欢
(1993年7月到1994年)186
第八阶段:11-1/4%国债对应的期货交易低迷时期
(1995年到1999年)189
第九阶段:6%票息下的转换因子和基差交易重生
(2000年至今)190
安全机制的改变:中期国债的兴起和长期国债的衰落…194
何去何从196第8章 非美元的国债期货市场197
活跃的非美元中长期国债期货交易198
合约条款203
标的期限、交割方式和最后交易日203
现货和期货市场的关系208
滚动拍卖发行和可交割债券集合211
德国、日本和英国的基差参考表211
欧洲市场基差交易策略218
忠告223第9章 组合管理者对国债期货的应用224
套期保值和资产配置224
合成资产232
最后忠告241附录A 转换因子计算243附录B 计算持有收益246关于作者248译者后记249
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內容試閱:
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第3版序言当2000年芝加哥期货交易所(CBOT)采用6%的票息来计算国债期货合约的转换因子时,特伦斯和我决定更新本书。幸运的是,由于所涉及的理论和推导简单明了,所以读者不需要额外的帮助就可以克服票息从8%降为6%给转换因子计算所带来的不便。
尽管存在上述情况,但我们仍对目前这个版本感到满意。趁此机会,我们改进了有关债券定价、对冲、交易,以及国债期货对资产组合经理不同作用等的讨论,同时还大量扩展了非美元政府债券期货的章节。
在我们新改版的书面市时,市场上已经出现了很多重要的变化和创新。其一就是交易非常活跃的国债期货合约现在多为10年期和5年期合约。基于这种情况,其实若将本书改名为《中期国债基差交易》可能更合适。其二就是信用互换市场的出现,丰富了国债期货在创造组合资产时的作用。现在可以将国债期货和高收益率的定期现金工具以及信用互换交易进行组合,从而创建出具有高预期收益率的公司债券组合。
特伦斯和我在此深表感激之情。特伦斯希望感谢Hussein Malik,Holly Huffman,以及Josh Brodie,他们对书稿的编辑以及出版提供了大量帮助。
我也要感谢Bill Hoskins,在他的帮助下,我更好地理解了利率市场,并深刻体会到各种产品远期价格的重要性。同时,他和Niels Johnson给出了有关债券基差交易的基础模型,这些模型我们目前还在东方汇理金融期货公司(Calyon Financial) Calyon Financial是法资背景的期货商,也是东方汇理银行(Calyon Corporate and Investment Bank)旗下的全资子公司。目前Calyon Financial已更名为Newedge。——译者注使用。
我们也要感谢芝加哥大学商学院的MBA学员,在过去的10年里他们接受了我们关于期货、互换、期权的课程,并对早期的书稿提供了宝贵的意见。最后,我们还要再次感谢莫顿·雷恩和约翰·帕帕对本书的最初版本所做出的贡献。
盖伦·D.伯格哈特
东松德,华盛顿
第2版序言自从1989年发行本书的第1版以来,市场上发生了一些重要的事情,其中一些几乎紧随本书的发行而出现,另一些稍后才出现。
第一件事就是国债期货几乎是在第1版本发行的当天就开始公平定价了。本书最后一章主要探讨了投资经理可以用货币市场工具和定价低廉的国库券期货来构造合成国债,从而提高资产组合收入的方法,但市场的发展使得上述方法失效多少令人感到难堪。国债期货定价低廉阶段的结束,也突然终结了所谓利用国债期货“提高收益的黄金年代”。
第二件事就是特伦斯到纽约期货交易所的票据贴现公司工作了,他跟我在研究部门共事。之前,我们对隐含在中长期国债期货中关键交割期权的理解很清楚,但也很简单。而特伦斯以前在联邦住房贷款抵押公司工作,主要负责抵押资产的定价,他带来了有关交割期权合理定价的经验。在相关工作的基础上,我们得以确定中长期国债期货经期权调整后的合理价值以及套保比率。在债券期权市场和债券基差市场上,我们也率先采用相关技术,利用收益率波动定价的差异进行套利。
第三件事就是美国国债期货市场广度的大幅扩展。例如,我们观察到中期国债期货交易在美国大量增加,10年期和5年期的中期国债期货已经成为芝加哥交易所特色产品,2年期的国债期货也很活跃,足够弥补相关运营成本。在美国之外,其他国家的国债期货交易也在飞速增长。今天,全世界几乎一半的国债期货交易都是针对其他国家的国债期货进行交易。
上述所有这些新进展都反映在本书的最新版本中。特伦斯和我加入了关键交割期权分析和定价的全新内容,解释了经期权调整后的套保比率,以及和经验法则相比的优势。我们展开讨论了基差交易,并且新增一章来解释国债基差和债券期权波动性的差异。我们还更新了有关基差交易的描述,并新增一章来讨论非美元国债期货合约,并且更新和扩展了资产组合经理的可选方案。
另外,我们加强了本书作为参考书的功能。在新版本中特别加入了一些表格,以显示基本的期货合约的条款(老版本中没有这些内容),以及计算转换因子和持有的附录。我们更新了有关期货交割的历史,全面覆盖了5年期和2年期中期国债期货合约的交割内容。
虽然莫顿和约翰没有参与本书的重写,但他们对旧版本的贡献在本书中依然有迹可循。有关1977年以来基差表现章节的前面部分内容,主要归功于莫顿的经验,他几乎自国债期货合约问世时就开始参与交易。同样也是因为莫顿对美国之外的国家开展非美元国债期货交易很感兴趣,才促使我们将相关内容纳入本书。约翰作为一个基差交易员的经验也体现在基差交易员实际考虑因素的例子中,前两章的基差报告中就列出了其中一些例子。
特伦斯和我还对那些在中长期国债期货定价的工作中给予帮助的人以诚挚的感谢。Jeff Kleban就是其中之一,他就是我们第一次进行隐含交割期权定价研究的首要推动者,而相关研究最初只是一张讨论国债基差中廉价双向期权套利策略的便笺。在我们决定真枪实弹地体验精心设计的波动性套利交易时,正是一个客户用他自己的钱提供给我们所需要的资金。
我们也感谢Larry Anderson,他营造了一个鼓舞人心的氛围,而这种
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