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『簡體書』可转债投资实战

書城自編碼: 4025857
分類: 簡體書→大陸圖書→管理金融/投资
作 者: 张继强殷超张劭文
國際書號(ISBN): 9787111760153
出版社: 机械工业出版社
出版日期: 2024-08-01

頁數/字數: /
書度/開本: 16开 釘裝: 平装

售價:NT$ 454

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編輯推薦:
可转债对比分析→单个可转债投资价值
可转债策略分析→让理论指导实践
可转债指标因子→市场估值水位判断
內容簡介:
转债投资已经越来越倚重择券能力,甚至可以说择券决定成败。背后是近些年来转债市场的壮大与股市风格的演化。转债品种还有其特殊性,传统上,转债投资群体以债为主,波动特征却与股更近。但是转债作为衍生品,择券需要考虑的因素比股票更多。而且,在不同的市场环境下,转债择券也要因时制宜、更加思辨。我们强调,有效的择券需要投资者对转债和正股反复权衡,尽可能地放大确定性带来的回报、控制不确定性带来的风险,在已知与未知、可知与不可知之间寻找交点。当然,我们也会在本专题中为大家介绍一些方法和心得,包括牛熊市下的操作经验和三种重要的择券思维等。
關於作者:
华泰证券研究所副所长,总量研究负责人,固收首席。毕业于复旦大学,数量经济学专业硕士。2018年10月加入华泰证券研究所,目前任研究所副所长、总量研究负责人及固收首席、董事总经理。此前曾就职于中金公司,从事固定收益研究,曾任中金公司固定收 益研究组负责人、董事总经理。曾率领团队连续多年获得新财富最佳分析师、《证券市场周刊》水晶球奖债券研究第一名殊荣。2020年获财新II最佳分析师评选宏观研究第一名,最受欢迎分析师前十名。张继强主张简洁、有力的逻辑框架,报告风格逻辑性强、接地气。
目錄
CONTENTS
目 录
推荐序
序 言
第一章 从零起步认识可转债 / 1
引言 / 2
从基本概念讲起 / 3
从两条支撑线理解可转债 / 6
可转债的投资特性与共赢属性 / 8
可转债市场中的“玩家” / 12
第二章 解密可转债条款博弈 / 17
引言 / 17
回售条款:投资者的权利,发行人的硬约束 / 18
转股价修正条款:条款博弈的核心,“推倒重来”的魅力 / 19
赎回条款:国内外相差最小的附加条款 / 21
条款博弈:参与各方“众生相” / 23
条款博弈中的发行人动因和典型模式 / 26
条款博弈的四次迭代 / 33
条款博弈:两个误区与四个异常 / 36
条款博弈:如何寻找机会?依托赔率,提高胜率 / 38
第三章 可转债估值知多少 / 40
为何要关注可转债估值 / 41
如何衡量可转债估值 / 43
实战中,我们是怎么做的 / 47
哪些因素会影响可转债估值 / 49
可转债估值的跟踪方法和历史轨迹 / 53
可转债为何会表现出估值分化 / 61
还有哪些细节需要了解 / 65
实践中的几条经验之谈 / 73
第四章 可转债操作策略 / 80
可转债“友好”的投资属性 / 80
可转债带有天然的纪律性 / 81
“金牛债基靠转债” / 83
可转债投资常见的误区 / 85
盈利模式才应该是思考的起点 / 87
可转债回报的驱动力思维 / 88
不同市场环境下的操作策略 / 89
操作策略回溯与启示 / 94
第五章 择券定成败:框架篇 / 102
引言 / 102
择券的基本框架和思维 / 103
“识地利”:可转债择券要考虑产品特性 / 104
“知天时”:可转债择券要考虑市场环境 / 105
“求人和”:可转债择券需要多种思维 / 106
第六章 择券定成败:经验篇 / 115
实战中的六类特殊可转债 / 116
可转债的价格边界 / 121
买入可转债的时点 / 122
卖出可转债的时点 / 124
可转债存续周期中的重要时点 / 125
第七章 可转债市场二十年复盘 / 128
引言 / 128
回溯历史我们能发现什么 / 129
黄金时代(2002~2006年) / 136
趋势为王(2007~2009年) / 143
震荡行情(2010~2014年) / 150
跌宕起伏(2015~2016年) / 162
峥嵘岁月(2017年后) / 167
第八章 可转债顶底识别指南 / 177
引言 / 177
识“底”篇 / 178
鉴“底”篇:记忆中的底部 / 181
识“顶”篇 / 215
鉴“顶”篇:回首四次大顶 / 218
第九章 可转债防“坑”指南 / 227
可转债有哪些“坑” / 228
正股“坑” / 228
条款“坑” / 229
发行“坑” / 235
估值“坑” / 240
其他“坑” / 241
附录 / 242
附录A 可转债信息哪里找 / 242
附录B 可转债的法律法规 / 245
附录C 可转债定价模型简介 / 255
內容試閱
PREFACE
序 言
短短二十年,可转债市场已经经历了几波起伏,但整体在不断壮大之中,可转债(又称转债)现在已经成为资本市场中不能忽视的证券品种。我从事可转债和固收研究近二十年,这两年突然萌生了写本书的念头。一方面,借此机会系统性地梳理自己的框架;另一方面,想与读者分享一些经验和心得。
我们期待读者通过本书能得到如下收获:
认识可转债。可转债品种的条款相对复杂,魅力在于兼顾股性和债性,具备“进可攻、退可守”的投资特性。可转债品种能兼顾各方利益,对投资者较为“友好”,具有天然的“纪律性”,在过去为投资者贡献了不少超额回报。
弥补鸿沟。从业之后常会感慨教材与投研实操之间有巨大的鸿沟。教材中的可转债更多是概念、市场状况、估值模型的介绍。实操中,投资者当然对市场要有基本认识,但主要的关注点是如何获利,角度差异很大。本书要解决的就是如何快速获取实操经验,并将知识“落地”的问题。
少走弯路。我在从业初期也走过一些弯路,比如当时将很多精力放在估值模型上。可转债投资需要有估值模型,但不要高估估值模型的重要性。A股转债市场的盈利模式是正股上涨驱动可转债上涨,不同于海外的对冲交易,对估值模型的依赖度不高。
挖掘本质。把握好核心矛盾,会起到事半功倍的效果,可转债投研同样如此。比如,绝大多数发行人都是将可转债作为“间接的股权融资”,目前重点在于早日促成转股,这是我们理解可转债条款和促转股行为的核心和本质。
动态视角。我们建议动态地看待问题,从正股、估值等回报驱动力着手,投研思路将更为清晰。但与权益投资者不同,我们不仅仅关注发行人的促转股能力,还会兼顾促转股意愿和弹性。此外,在不同的股市环境中,投资者的操作思路也会不同。在牛市中,仓位和个券弹性更重要,震荡市中挖掘个券机会是主要任务。
注重细节。减少低级错误,可能就成功了一半。比如,可转债品种的条款相对复杂,这孕育了条款博弈机会,但也会暗藏赎回风险等。直觉上,好公司肯定也会是好可转债。但实际未必如此,可转债作为衍生品,条款和估值都不同于正股,这导致所谓“牛股”往往最伤人,业绩不好的公司未必是差可转债。
独到方法。随着可转债市场的大扩容,投资者进入注意力稀缺时代。如何快速了解市场全貌、有效筛选个券,是投资者面临的现实问题。我们推出的转债气泡图是较好的辅助工具,并在实践中不断应用和优化,我们在书中分享了相关方法和经验。
基于这些期待,我们将全书的章节安排如下:第一、二章,我们从基础知识和条款入手,介绍可转债市场的基本概念和条款博弈;第三章,我们探讨可转债估值问题,重点介绍如何理解和应用估值,为不影响阅读,我们将晦涩的模型介绍放在附录;第四章,详细介绍可转债操作策略,盈利模式是思考的起点,回报驱动力思维是关键;第五、六章讲解可转债操作策略的落脚点—择券,鲜有书对这部分有清晰、完整的剖析;第七、八章,我们通过历史复盘,将策略和择券方法代入其中,快速获得实战经验;第九章介绍了可转债防“坑”指南。
本书是笔者多年从业经验的总结,希望能起到“授之以渔”的作用,但由于学识、精力和篇幅限制,难免有疏漏之处。期待本书能让新手更快了解市场、获取经验,能让可转债老手有新的感悟。
张继强

 

 

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