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金融是人性认识世界的方式。比如，利率和利息。为什么存在利息？因为人的正常心理，是高估现在，低估未来，同一件东西，今天比明天的价值要大。既然借贷是同种东西的现在价值和未来价值的交换，那么未来价值就低于现在的价值，中间的这个差额，必须弥补，弥补之物，就是利息。利息不会取消，因为人性不过如此。特别说一下，即使是高利贷，亦是很人性的，本书对此有详细的说明。 關於作者： 王福重 著名经济学家 中国最有影响力的电视财经节目《财经郎眼》常任嘉宾 经济学博士，北京大学理论经济学博士后、中国世界经济学会理事。曾任北京航空航天大学国际贸易系主任。主要研究领域为经济学和金融学基础理论、国际经济。 在《金融研究》等学术杂志发表中英文论文100余篇，代表性论文有：“基于t-分布下外债利率风险的VAR度量模型 ”“外包对中国软件业国际竞争力影响的计量分析”“中国外汇储备规模和归属性质研究”等。 有专著10余部，包括《人人都爱经济学》《写给中国人的经济学》《公平中国》等畅销书。 主要译著有：《经济学基础》（Essentials of Economics，第4版到第7版），并且为经济管理类畅销图书《思考：快与慢》《凯恩斯革命》《赤裸裸的经济学》《超爆魔鬼经济学》《一切皆有价》《信号与噪声》《当增长停止》《数据化决策》等作序。 目錄： 写给读者 IX 序 XI 第一部分 货币 第一章 交换 3 第二章　铸币 11 第三章 从纸币到电子货币 23 第四章　货币的作用 37 第五章　对货币的误会 45 第六章　货币计量和金融资产 57 第二部分 信用 第七章　信用 71 第八章　利息的本质 81 第九章　利息计算 93 第三部分 金融机构和传统金融市场 第十章　金融机构和金融市场 107 第十一章　商业银行（上） 125 第十二章　商业银行（下） 137 第十三章　股票 151 第十四章　股市有规律吗（上） 163 第十五章　股市有规律吗（下） 173 第十六章　不确定性、风险和保险 187 第十七章　黄金 203 第四部分 金融衍生工具 第十八章　金融衍生工具 219 第十九章　期权 231 第二十章　远期和期货 241 第二十一章　互换 253 第五部分 中央银行 第二十二章　 中央银行（上） 267 第二十三章　中央银行（下） 279 第二十四章　货币需求和货币供给 291 第二十五章 通货紧缩 307 第六部分 开放条件下的金融 第二十六章　外汇和汇率（上） 327 第二十七章　外汇和汇率（下） 339 第二十八章　国际收支和外汇储备 351 第二十九章　资产泡沫和金融危机 363 参考文献 381 后记 384 內容試閱： 第八章 利息的本质 有借贷就有利息，利息是借贷关系成立的前提和依据。在过去，亲戚、朋友之间借钱，往往是没有利息的，只还本金。我们说过，还也是信用的内涵之一。没有信用，即便是亲戚，也很难借到钱，偶然借到了，也是面子事。亲戚、朋友之间借钱，虽然不付利息，但有亲情、人情的付出，出借者押注的是感情。有很多的亲戚、朋友，就因为借债纠纷，从此不相往来。有人说，检验是不是真朋友，就是看能不能开口借到钱。其实，这更是结束朋友关系的一招，要慎用。这个世界，原本谁也不欠谁的。 现在，即使是亲戚朋友之间，打借条，还本又付息的也多起来了，这是好事，既尊重别人，也是积累自己的信用。不要以为亲戚、朋友嘴上不在乎那点利息，其实心里一定在乎。 经济学家论利息 威廉.配第1说：利息是暂时放弃货币的使用权，所应该获得的报酬。配第的这个利息定义，十分简洁、清晰，迄今仍然是非常经典的利息定义。 约翰.洛克2说，利息是承担风险的报酬。把钱借给别人，是一种冒险举动，到时候收不回来怎么办？所以，收取利息，是对承担风险这种压力的一种补偿和安慰。 西尼尔3说，利息的本质是节欲。因为资本家遏制了自己的欲望，减少了消费，才增加了储蓄，而储蓄正是资本的唯一来源。所以，资本家获得的利息，就是对节欲这种牺牲精神的回报。否则，就没人节欲，没有资本了。节欲是痛苦的事，花钱消费，才是享受。这一点，和马克斯.韦伯4在《新教伦理与资本主义精神》中的论述类似。 马克思关于利息的理论，是中国读者最熟悉的。马克思认为，利息是利润即剩余价值的转化形式（一部分），它完全是由工人阶级创造，但却被资本家无偿占有。利息的本质是，它体现了职能资本家（产业资本家）和借贷资本家，共同剥削产业工人剩余劳动的关系。这当然是很深刻的，虽然理解起来有难度。 高估现在，低估未来 如果要问：同一件物品，或者事情，放在今天的价值大，还是明天大？能想清楚吗？ 答案是：今天。与大多数人的直觉相反，因为人们通常认为明天更重要。不是说，要为更美好的明天而努力奋斗么？何以答案竟是今天价值大呢？ 经济学中，很有名的奥地利学派5的经济学家（主要是庞巴维克），使用“现在物品”和“未来物品”两个概念，说明利息的源泉。 现在物品，就是马上就可以使用、消费的物品（含劳务，本章下同）；未来物品，是只能以后使用、消费的物品。 对同一件物品，放在今天，作为现在物品，和放在将来，作为未来物品。怎么比较价值的大小呢？ 现在的物品马上就可以使用，没有不确定性，肯定能享用得了。而未来物品，需要经过等待过程，但是，世界充满不确定性，在等待的这一段时间内，可能发生任何事情，很可能，未来你无法消费该物品，这是难以完全避免的。中国的谚语说：过了这个村，就没有这个店。就是这个意思。 发洪水，你躲爬到树上去，洪水马上要淹没你，有人在旁边经过，能救你，而且只有他才能救你。救其实很简单，就是拉一把而已。 他给你两个选择：马上救你，必须给他100，000块钱；明天再救你，只要100块钱就行。你会选择哪一个呢？显然是前者。此时此刻，你还会在乎钱吗，即使你是个吝啬鬼。你会想，从现在到明天，这段时间充满了不确定性，十分凶险，很可能就被洪水冲走了。所以，对现在救你这个行为，评价高，对你的价值100，000块都不止。对明天的同样的也是救你的行为，评价低，100块钱都嫌多。所以你会毫不犹豫地选择马上救你。这个例子很极端，但是很能说明问题。事情的本质，往往是推到极端之下，才昭然的。 小孩子们高估现在，低估未来是最明显的。商场里，看到有些小孩子，缠着大人买玩具，大人们常这样哄孩子：这个玩具不好，下次再给你买个更好的。可是，孩子不会乖乖就听大人的，他们会闹将起来，非这个不要。在他们看来，下次的那个再好，也没有现在的这个好！ 经济学家，把人们对于同一件物品，放在今天比放在明天价值要大，这个现象叫“高估现在，低估未来”。小孩子，是最为“高估现在，低估未来”的一群。 你可能会说，这是小孩子不懂事，大人并没有骗他，说的是真的。是的，孩子认知世界是不理智，不健全的。但是，令人遗憾的事，这并非小孩子独有的，整个人类对世界的认知就是这样的。这是人类天生的，不可克服的缺陷，是人性的一部分。所有人，都是高估现在，低估未来的。 利息（interest） 把钱借给别人，失去了流动性，放弃了本来可以消费的现在物品，还承担了风险，借钱的行为，也是节欲。放弃现在消费，唯一的目的，是将来消费更多的未来物品。 如果借给别人100块钱，为期1年，1年后，别人还了100块的本金。假定没有通货膨胀，你满意不满意呢？ 肯定不满意。根据现在物品的价值高于未来物品的原理。1年以后的100块钱的价值，是未来物品的价值，不如今天的100块的价值大，今天的100块是现在物品的价值。 为了让1年以后偿还的钱的价值，与今天的100块的价值相等，借方必须归还本金，还要再多支付一些，这些超出本金的钱，就是利息。 因此，利息，是人们高估现在，低估未来这种正常心理的反应，也是人性的反应。不支付利息，是漠视人心和人性的，而收取利息才符合人心和人性的，利息乃是“天经地义”。 利息度量的，其实就是货币在这段时间内累积起来的价值。现在，在感觉里，“时间就是金钱”，这句话，是不是更有道理了呢？ 利率（interest rate） 凡商品必有价格，学过经济学的人，都知道，价格作用是资源配置（resource allocation），也就是指导人们“生产什么”“如何生产”和“为谁生产”。价格机制，是迄今为止，人类能找到的，最好的资源配置的方式。价格机制的神奇作用，有兴趣的读者，可以读读弗里德曼6《自由选择》一书有关价格的部分。 价格的涵义很丰富，其中之一是，价格表示获得商品的难度。价格的作用，不是促进消费，而是阻止消费，是对消费的约束，给消费者设的门槛。同时，价格可以鼓励和刺激生产。如果价格是零，大家可以在商场里，随便往家里拿东西，消费者当然高兴，但也别高兴得太早，生产者什么也得不到，谁还会生产呢？没有了生产，这世界就快崩溃了。有了价格和价格机制，消费者和生产者，供给和需求互相约束，才能达到均衡（equilibrium）状态，这世界才波澜不惊，相安无事。 还记得吧，我说过，货币的一个不起眼但十分重要的作用，是标价。商品的价格，用货币表示。那一个有趣的问题是，货币有没有价格？ 货币本身没有价格，比如1美元的价格是多少呢？1美元就还是1美元。这样问货币的价格没有意义（不同货币之间的交换，是另外一回事，在汇率部分我会讲到）。因为我们不会花钱买钱。 但是，人们会借钱，借贷关系和商品买卖一样普遍而寻常。借钱有难易，既然表示购买难易的叫价格，那表示借钱难易的，也可以叫价格，尽管它不是经典意义上的价格。 利息率，简称利率，就是表示这个难易程度的指标。利率的公式是： 利率=利息本金 公式8-1 意思是，利率是一段时间内的利息额与借贷本金之间的比率，跟速度的概念类似。 既然利率是表示借钱难易程度的标准，所以，利率就是货币的价格。利率高，表示借钱的成本、代价大；低则相反。 利率与商品的价格是有区别的，商品的价格，是获得商品所有权的难易程度，而利率只是获得货币资金使用权的难易程度。 商品价格的上下波动，可以调节商品的供给和需求，影响商品的生产和消费；利率的变动，可以调节货币资金的供给和需求，改变货币资金的流向。而现代经济，体现为一种货币经济形态，生产要素7跟着货币走，货币到哪里，生产要素就跟到哪里。 比如利率提高到一定程度后，资金就只能流入那些利润率高的部门，而从利润率低的部门流出。相应地，前者繁荣而后者衰落。生产要素，就通过利率这个杠杆，配置到了更有效率的部门。因此，利率是经济中最重要的资源配置工具之一。如果利率水平不适当，资源就会出现错误配置，整个经济就没有效率，资源被浪费，人们的福利就将下降。 高利贷（feneratio） 跟利息有关的一个话题，是高利贷。 高利贷，顾名思义，就是利息超出平均水平很多的借贷行为。世人往往从道德层面出发，抨击高利贷。过去的宣传，常常说，高利贷逼得小业主和贫苦人家破人亡，是罪恶的勾当。这种指责，是相当武断，但又有相当深厚的历史和文化传统的。 《圣经》8多次提到，如果借钱，只可收回本金，不要收取利息，更不用说高利贷了。在中古时期9，教会禁止高利贷，把高利贷视为罪孽，认为是灵魂的毁灭。 历史学家中有一种流行的看法：天主教10反对高利贷，阻碍了资本主义的诞生。因为禁止高利贷的教义，抑制了资本的快速的原始积累。 在开始，所有的借贷利率都很高，都是高利贷，因为没有现代意义上的商业银行。借钱人既没有什么抵押物（高利贷是不需要抵押的），信誉无从确认，对于资金的出借者，风险实在太大。必须用高利率才能平衡风险，高利率是信用市场落后的必然结果。 高利贷可能造成过人间悲剧，就如药物可以救人同时也可能害人，是无法避免的。正常利率水平的借贷也可能造成同样的悲剧。 假如一个人，借了高利贷还不上，选择结束自己的生命。我们能说放高利贷的资本家邪恶吗？恐怕不能。借高利贷的人，必有急难之事，而本人又没有抵押物，谁敢借钱给他？放高利贷的人，首先是帮了他，比那些有能力帮而没有帮他的人，要好心。如果不是还有人放高利贷，借者的困难早就不可克服，悲剧也许早就发生了。 其次，并非是放高利贷的人，逼迫或者央求借高利贷者借钱，而是后者有求于前者。利率虽然高，但是借贷双方都预先同意的，是借者的承诺，不是放贷者事后敲诈。先小人后君子是为有德。 最后，不能只考虑借高利贷的，放高利贷的人的利益，也需要保护，他们不是天生的坏人。必然会有借钱的人，还不上，但放高利贷的人，利益就受损了。而且在过去的时代，这个比例不会低。那么，不靠高利贷，又没有完备的法律，拿什么保证放高利贷的人的利益？ 高利贷，相当于放贷者的保险机制。仅仅凭直觉和感情，就指责高利贷，是没有道理的，也是不公平的。 客观上说，是放贷的人过少，而借钱的太多，资金供求对比过于悬殊，才造就了高利贷，物以稀为贵，这是很简单的道理。 后来，在欧洲，随着近代银行出现，放贷的人渐渐多了，资金的价格即利率就下来了，高利贷就消失了。 再说，高利贷，是带有感情色彩的形容词，不是科学概念。利率的高低是相对的，多少算高，多少算低？按照经济学的道理，资金的供给和需求相当时的利率，才是合适，即不高不低的。按照这个科学的标准，高利贷是供不应求的结果，是正常的，既不低，但也不高。 实际利率real interest rate和名义利率nominal interest rate 假如你借给别人100元钱，利率是10%，一年后，收到的本金和利息之和是110块钱。但是，这一年里通货膨胀是20%。你的110块钱，已经买不到去年100块钱能买到的东西，名义上，利率是10%，但以货币所购买的商品价值，即货币购买力为标准，你不但没有获得好处，还亏了10%。亏损的10%即-10%，才是你真正的收益。 为了表示通货膨胀对利率的影响，经济学家们，区分了货币的名义利率和实际利率。 名义利率，是人们收到的或支付的利率，它没有考虑到通货膨胀因素，没有剔除通货膨胀对收益的影响。比如上面例子中的10%，就是名义利率。 实际利率，是剔除了通货膨胀影响后的利率。比如上面的例子，-10%，就是实际利率。 货币的名义利率和实际利率的关系是11： 实际利率（ir）=名义利率（in）-通货膨胀率（π） 公式8-2 注释： 配第（William Petty，1623-1687），英国经济学家，马克思认为他是英国古典政治经济学的创始人，主要著作是《赋税论》。 洛克（John Locke，1632－1704），英国哲学家，政治学家，代表作有《政府论》等。 西尼尔（Nassau William Senior，1790-1864），英国古典经济学家，过去被社会主义国家的经济学家们讽为“庸俗经济学”的代表，主要著作为《政治经济学大纲》。 马克斯韦伯（Max Weber，1864－1920），德国社会学家、政治学家和哲学家，曾任柏林大学和慕尼黑大学教授。《新教伦理与资本主义精神》产生了巨大的影响。 奥地利学派（Austrian School），经济学的著名派别，开创了经济学的边际革命，主要代表人物有卡尔.门格尔（Carl Menger，代表作是《国民经济学原理》）、庞巴维克（Eugen von Bǒhm-Bawerk，代表作是《资本实证论》和《马克思和他的体系的终结》等，他关于利息的理论主要体现两卷本的《资本与利息》中，是资本的生产理论的主要提出者）、维塞尔（Friedrich von Wieser，代表作是《自然价值》），以及大名鼎鼎的米塞斯（Ludwig von Mises，主要著作是《个人行为》和《社会主义》等）和哈耶克（Friedrich August von Hayek，主要著作包括《通向奴役之路》等，1974年获得诺贝尔经济学奖）。 弗里德曼（Milton Friedman，1912—2006），自由主义经济学大师，货币主义学派的领袖，1976年诺贝尔经济学奖获得者，主要代表作有《美国货币史》、《价格理论》（即微观经济学）、《资本主义与自由》、《自由选择》。 生产要素（factors of production），指的是劳动力、土地、技术等生产过程的投入品。 比如《出埃及记》（Exodus）、《路加福音》（Luke）等。 Middle Ages，指的是约公元5世纪至15世纪这段时间（约476年-1453年）的欧洲历史。 即“catholic”，基督教三大宗派之一，正式名称为公教或公教会，catholic本意是“普世的”“大公的”，通常表示与新教（Protestantism），即16世纪宗教改革后脱离罗马天主教的一系列新教派，有所对立。 实际利率和名义利率的更准确的关系是： ir=i^n-π1+π

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