新書推薦：
《
亨利·贝尔坦的“中国阁”
》
售價：HK$
347
《
超越高绩效团队教练（第4版）
》
售價：HK$
714
《
四旋翼无人机轨迹规划与跟踪控制算法
》
售價：HK$
449
《
我一直在想：丹尼尔·丹尼特自传
》
售價：HK$
714
《
投资反脆弱修炼手册
》
售價：HK$
296
《
永劫馆超连续杀人事件：魔女决定与X赴死
》
售價：HK$
281
《
三九全景脉法
》
售價：HK$
301
《
我们建构的世界--社会理论与国际关系中的规则与统治（东方编译所译丛）
》
售價：HK$
449
|
| 編輯推薦： |
1.创新性提出“价格投资”方法论。市场价格瞬息万变，充满非理性行为。证券并不符合传统商品的定义，不能简单用“价格围绕价值波动”看待，这本书将带你深入理解股票价格生成的机制。
2.针对A股交易，为投资者提供了可实操的指标与框架。关于市场价格行情，最确定的事就是其永远不确定，而不确定性对应着风险。这本书对纷繁复杂的股票估值模型抽丝剥茧，提炼了影响股价的共性内核，包括价差、胜率和盈亏比等确定性指标，为投资者搭建了“逻辑盈利”的交易系统。独创投资交易实战恒等式，助力投资者账户增益。
3.中国五矿经济研究院院长金志峰亲授，大宗商品以及金融衍生品等交易领域适用。金志峰院长十余年研究所得，获得投资业界的肯定。
|
| 內容簡介： |
给投资者可规划、可执行、长期可盈利的“价格投资”创新方法。
如果你尚未在股市赚到超额收益，请思考如下问题：
· 传统经济学认为，价格是商品价值的货币表现，价格围绕价值上下波动。但，股票是商品吗？
· 股票定价理论纷繁复杂，包括资本资产定价、现金流折现等绝对估值模型，还有P/E、P/B等相对估值模型。但，不同模型得出的结论甚至相互背离，有没有统一的定价内核？
· 优质的公司基业长青、盈利能力强。但，公司赚的钱和你的持仓价格相关性强吗？
基于十余年实战成功经验，作者创新性提出“价格原点”概念，运用基本逻辑和公理推导出“逻辑盈利”的至简交易体系，筑牢“价格投资”方法论。
这本书提炼了盈利三宝，即价差、胜率和盈亏比；总结了价格的特性，包括周期、方向、边界、速度等；为投资者梳理价格背后的确定性逻辑，纠正盲目抄底、无撤退计划等错误认知；助力投资者在价格投资的指导下构建投资组合，达到长期盈利。
|
| 關於作者： |
|
金志峰，中国金属矿业经济研究院院长，国家物资储备咨询专家，央企智库联盟荣誉秘书长。创立证券期货“至简交易”价格投资实战理论，创建以数理逻辑推导盈利的股票期货投资交易系统及智能量化软件。毕业于南京政治学院新闻系，清华大学经济管理学院EMT。著有《投资突围：证券期货交易智慧与修炼之道》。
|
| 目錄：
|
第一章 脱离认知的价格现象
锂价涨，业绩升，股价跌
绩优蓝筹股跑不赢ST股
疯狂的零价值权证
不可思议的原油负价格
国际铜价游走于供需之外
拨不开的定价权迷雾
“非充分”“非必要”
回望：困顿中的理论饥渴
第二章 追寻价格的历程
八仙过海测行情
价格分析理论的发展与局限
定价方式的实战检验
价格预测与量价关系
估值与股价的真实关系
价值投资的庐山真面
“逼仓”事件的幕后推手
实证：道路决定成败
第三章 价格原点及生成机制
只有交易产生价格
价格原点
资本合力的博弈
买卖力量的构成
决定因素，还是影响因素
价格不可预测
底座：两个市场，两种驱动
第四章 价格特性及运行规律
价格波动性
价格周期
价格方向
价格形态
价格高低
价格边界与价格中枢
所谓趋势，皆因高低
格局：“看大做小”与“看小做大”
第五章 投资交易实战恒等式
“投资”到“盈利”的距离
交易实战恒等式
永远低买高卖
何处为低，何处为高
“线段最短”的交易价值
轻仓必胜，长期者赢
两个变量揭示交易本质
标尺：对与不对，可不可为
第六章 至简交易盈利系统
数理逻辑推导的系统底座
增加胜率和盈亏比
选择标的应有标准
筑牢防守工事
设定合理目标位
持仓策略：浮动筹码与底仓
量化：头寸、成本、净值
交易的战斗队形
庙算：大道至简
第七章 盘面上的逻辑导引
盈亏系于纵轴
横轴的意义与作用
对手与胜率
趋势与支撑和压力
顺势、拐点、右侧
周期上的盈亏比
何以功成
守拙：待时势而动
第八章 正本立念，功成于简
检视亏损之源
为什么会看对做错
不容丝毫风险
回归交易本质
非对称博弈
上善：守正、不争、无忧
结语 宽、正、厚、拙
附录 至简交易策略实盘数据
|
| 內容試閱：
|
在股票、期货投资市场中，众多的个人投资者以及券商、基金等机构，普遍在运用各种分析方法、估值与算法模型、预测工具，以及道氏、江恩、波浪等全球知名理论，来进行决策和开展投资研究。但实战结果总是冷酷无情，大多数投资者难以盈利，亏损、套牢成为常态，就连个别专业机构管理的资管产品、大型基金也屡屡触发预警甚至清盘。投资为何如此艰难？
当面对投资交易时，很多投资者较少通过逻辑推导的方式进行思考。或认为各种内幕消息、报表造假导致研判失真，或觉得市场受到大资金、“主力庄家” 影响以至于走势变形，或在基本面与技术面之间摇摆，或归咎于人性弱点限制了正确的执行……各种看法、各种缘由，大都停留在笼统模糊的感知层面，粗略认为市场变数众多，行情难以捉摸，甚至家庭成员内部对于是宏观经济还是企业效益决定股价走势都各执己见。几乎每名投资者都有一套自己的“投资经验”，都希望说服别人，也都很难接受用别人的意见改变自己。实际上，绝大多数认知并不能用于赚钱，这就怪不得“投资有风险，入市须谨慎”的警示告知。
事实上，投资之所以不赚钱且存在大量的风险，原因在于投资交易当前缺乏判断对错的标准，投资者无法精准辨识风险、剔除风险。所有的莫衷一是，往深处看，是盈利逻辑没有打通，不能确定实现“逻辑盈利”。如果a=1，b=2，c= a+b，那么c=？答：c=a+b=1+2=3。在这个数学解题过程中，基本逻辑很简明，所得结果具有必然性。投资交易应该，也必须拥有、运用、体现这样的基本数学思维和科学精神与治学态度。试想，如果投资交易中也同样遵从这样的逻辑推导思路，则盈利由逻辑推导得来，同样会具备必然性，其结果怎么可能不是“3”？怎会产生不确定？如此一来，投资变得简洁明了，其变数风险也自然得到根本解决。达到“逻辑盈利”，投资风险就能得到控制，投资结果就能具有确定性。
全球股票市场建立至今400余年，现代期货市场建立至今近200年，似乎并没有这样理性，在逻辑层面论证的声音与理论成果，也没有出现运用基础数理逻辑推导盈利的实战化投资交易系统与策略。我们知道价值投资的投资思路是以“估值”为基础的，这一定程度接近于逻辑盈利，但估值与实际价格之间的桥梁是市盈率，如果保守估值给20倍，一般给30倍，十分看好给40倍，激进给50倍，这样通过各种测算模型等工具主观吹出的气球，将价值投资与逻辑盈利无情阻断，价值投资将泡沫化，怎能指向稳定盈利？因此我们常常会看到，秉持价值理念的投资者面临尴尬境地——或拿不准、看不懂脱离价值的行情，或因过高估值而陷入被动的套牢与亏损。与之相似，我认为，期货市场的商品价值论、供需决定论，同样无法引领投资交易进入逻辑推导的盈利。
投资交易是挑战人性的，需要知行合一地实践，如果达不到逻辑盈利，不能让策略形成诸如1+2=3的必然性，则操作中就可能陷入对错不知、进退失据甚至情绪化交易的“上头”状态，很容易因小小漏洞引发失败甚至颠覆性结局。我感到，投资交易市场需要一套由基本理论指引的逻辑盈利投资系统，需要一个由逻辑推导实现盈利的实战交易模型，这个系统模型应达到概念精准、推理严谨、观点结论确切，依靠它、运用它就能快速步入“逻辑盈利”的交易之门，方向正确、不走弯路，使投资交易达到稳定盈利，从而步步靠近财富梦想。
本书紧贴投资交易实战，探寻股票、期货等价格原点，以底层逻辑和基本公理为工具，逐层推导出具有“定理”特征的结论，由此揭开价格迷雾的背后真相，重点解决好：价格产生于哪里？生成价格的机制是什么？价格现象背后是怎样的力量在博弈？在难以琢磨的价格面前，投资者采取何种应对策略才能居于优势？盘面价格如何分析？怎样剔除各类风险进而构建一个稳定的盈利交易系统？如何制定落地执行层面的操作策略等。
书中所创建的“至简交易”实战投资系统，由价格原点起步进行逻辑化推演，每个步骤、每个环节都力求正确无误，整个过程步步踩实，不在任何中间环节出现因不确定性造成的胜率衰减，由此全面构建起逻辑盈利的交易系统。由于其结论的定理本质，可以作为投资的思维底座和策略标尺，用其观察市场、分析判断，就能洞若观火、透彻分明，认清现象背后的根源，自此成为市场的明白人。运用这把尺子去分析衡量，以前看不明白的现象也将摊开本质于眼前，所有的困惑顿时明晰化解，前进的方向目标豁然清晰。我希望包括机构、普通投资者在内的市场参与各方，按照书中步骤，可以以逻辑推演方式制定科学策略，支撑实战操作，通过规划、建立、执行属于自己的必胜交易系统与策略，在价格跳动与行情震荡中始终站稳优势地位，进而掌控局面实现长期持续盈利。事实上，本书也是对职业交易员实战训练讲义的归纳整理，在我给北京某大学相关专业学生讲授的两门实践课中，全班近50名本科生达到100%模拟交易盈利。
我希望本书以简明的原创实战型金融基础理论，为现代金融学、投资学弥补投资实战领域空白，以经历实践检验的逻辑体系为投资开辟新境界，由此开立投资实战的至简交易门派，服务于股票、期货等金融市场的投资和研究。我也希望本书以基本创新理论助力国家实体经济领域的政策制定和企业经营，为国际市场价格博弈、大宗商品保供稳价和企业实施套期保值，提供升维的视角、思路和方法。
估值与股价的真实关系
经济学将股票定义为“所有权凭证”，即股票是股份公司在筹集资金时发行给股东的持股凭证，股东借此凭证取得股息和红利，当然也承担公司运作中所带来的风险。需要理解到位的是 “凭证”二字，它的意思十分明了，就是指具备某种资格或权利的凭据、证明。
为什么设计发行股票？这是为了方便转移手中的股东权利，为此而设计的一种金融市场信用工具，同时也是交易工具。形象地理解，股票如同会议代表证，它只是表明一个人具有参加某项会议的资格，实际在会议上行使权利的是这位代表本人，而不是这张代表证。同样道理，证券市场真正享有分红派息权利的是股东所持股份含有的股权，而不是证明其资格的股票。股票如同参会代表胸前挂着的代表证，在确认身份进门后，代表证的使命事实上已经终结；股票这张“所有权凭证”亮相也在交易的那一刻，当买入股票者进入股东名册之列，股票的使命即已完成，后续享有公司股息红利的是股东所拥有的股权，而不是股票。
举例看，李某拥有一家公司的股份享有股东权利，现在想要转手卖出股份，在没有股票市场情况下，一般操作需要对外推介、会计财务、变更登记等诸多工作流程才能完成交割，费时耗力且有各类成本。股票市场建立后，李某以及王某、刘某等所有拥有公司股份者都会得到一张凭证——股票，出售手中股份只需到股市，这张凭证可在分秒之间快速完成股权转让，交割手续简便到点击几下键盘即可，费用也会大幅度降低到几乎可以忽略不计。很显然，股票的主要功能就是服务于买卖股权的交易。
我们需要看透一个重要的问题：投资者实际看重并愿意出钱买入的，是公司股权及其含有的股息红利，还是股票凭证本身？这个问题非常关键，说它是股票市场投资最根本、最本质的问题，也不为过。以下从两个方面进行分析。
第一，如果投资于公司股权，为的是享有公司成长带来的股息红利，这是真正的价值投资。价值投资的动机，直接而明确地指向公司运营、发展、效益及实际的股息分配，这是典型的实体产业思维，投资活动也限定在边界十分清晰的实体经济范畴。价值投资离不开实体经济，价值投资也不可能脱离实体经济，这是因为，价值理论指导价值投资，而经典价值理论诞生于实体产业的逻辑框架，与现代金融市场体系不在一个认知层面，那个时候还没有出现现代股票市场。从前文关于铜商品供需与价格的分析中，我们已经非常清楚地看到，经典的商品价值理论也不可简单照搬到今天的金融市场，它之所以在今天的市场中显得那么无力，恰恰是因为它已经不能适应市场日新月异的变化。用过去的理论，应对当前的金融化市场，就会出现很多的问题。
第二，如果投资于股票，投资者的动机则是二元化的：一方面是为了买入股票成为股东，享有公司股权价值带来的股息红利收益；另一方面是为了股票未来交易可能产生的竞买溢价。对于股票投资做出这样的二元化区分，不是刻意进行主观划分，而是市场实际上一直在做这样的切割和区分，只是没有引起大家特别的关注。我之所以在这里强调，是因对股权和股票不同价值进行分析的需要。股权和股票，是不同的概念，有不同的内涵和价值，股权的价值体现在股息和分红，股票的价值体现于交易便利。以下结合A股中国石油股票上市案例，对市盈率做实际分析。《上海证券报》 2007年10月25日消息：中国石油今日公布，A股发行的价格区间为15元至16.7元。 此发行价格区间对应全面摊薄后的2006年市盈率为20.15倍至22.44倍。2007年11月6日，报纸消息：昨天，中国石油以48.6元开盘，高开低走，最终以43.96元报收，涨幅163.23%。与此相关的其他报道还有：中国石油本次上市流通30亿股，该股的发行价格为16.70元/股，此价格对应的市盈率为22.44倍。发行后每股收益0.74元，发行后每股净资产3.58元。从这些新闻当中，可读出以下几个信息：
· 每股收益0.74元，净资产3.58元。
· 对应16.70元/股的实际发行价，市盈率为22.44倍。
·上市首日最高价48.6元、收盘价43.96元，中间价45元以上，市盈率超过60倍。
· 估值对应的是发行市盈率、发行价；首日收盘价高出发行价27.26元，这部分股价与股权价值无关，为竞买交易溢价。
在中国石油这只股票中，发行价与首日交易价分别对应不同的市盈率，发行价16.70元对应市盈率22倍多，首日交易价（参照中间价45元）对应市盈率则超过60倍。差异如此之大，更无须说其H股发行价1.28港元对应当时每股收益0.32元仅有区区4倍市盈率。市盈率低的4倍，高的60倍，是什么情况？该如何看待和评价市盈率这个概念，它的存在乃至评估方法，究竟有多大的合理性？市场对市盈率还能有多高的认可度、接受度？对投资交易的实战而言，是否要遵循市盈率？
事实上，在公司培育、发展到上市前的一级市场阶段，股东为创造价值而努力，这部分公司价值在股票发行上市之日已经完成变现，即股票发行价已经包含了公司价值，某种程度可认为大量的公司价值已经被前期投资者攫取——上市后股价与公司价值的关系，应在此做出一次“了断”。后续对于公司股票的动态估值，理论上由两个层面组成：一是股票发行日及之前的价值，二是发行上市之后另外创造的增量价值，其中第一层面的价值已经被一级市场股东拿走（或已套现），要在当前股票估值中予以剔除。这也是出现前面所说的上市前后不同阶段股票市盈率相差巨大的内在原因。
市盈率是股价与每股收益的比，计算公式为：
市盈率=股票价格÷每股收益
上述公式计算的是静态市盈率，动态市盈率则在静态市盈率基础上乘一个动态系数，更为关注未来的预期。
市盈率的计算往往在现有股价基础上进行。而通常进入股市的投资者，是先对公司股票进行估值，然后推算出自己认为合理的市盈率及股票心理价位，再与当前股价进行比对，最终决定是否买入该股票。
市盈率与估值之间，存在着如同“目标”与“措施”的关联。无论是折现估值、净资产估值、相对估值理论，还是实物期权估值、计量观和信息观估值理论，方法各异，但最终目的都一样：确定合理市盈率，以支撑后续的交易操作。所有估值模型方法都是基于公司经营发展的各项实际数据和指标而展开的，估值结果自然也基本指向分红派息能力。对于价值投资者，这正是股权价值所带来的经常性收入，也是他们投资股权的主要动力。
在以上分析的基础上，估值和股价之间的关系已经初露端倪。估值通常包括：
· 统筹公司战略、所在行业的现有规模、成长空间、存续期限等，对公司未来成长性、长期获利能力做出判断。
· 根据公司经营管理水平和各项经营管理数据与指标，参考行业地位、核心能力等，预测长期现金收益，对未来的股权收益、股息分红情况做出预测。
· 按前两步测算的收益水平，考虑利率因素，计算年化收益是多少，多久能收回全部本金。
· 给出一个能够接受的市盈率，以相应价位买入股票。
投资者做完上述工作，却发现自己所做的基本都是徒劳，为何？
首先，投资者不可能接受超过20年才收回成本的假设，因为这么长的时间，把资金存银行也近乎翻倍。而在实际的市场中，成长性较好的中小板、创业板、科创板股票平均市盈率几乎没有低于30倍的，高的时候能超过100倍。如此看来，根据市盈率买股票，是否可行？
其次，测算出预期能获得的股息和红利，只有真正实施才有实际的意义，所谓价值投资，其实现方式也只有这样才能形成闭环。那么现实又如何？
估值和股价的关系只有通过股息和分红来牵连。通过估值及主观抛出的市盈率来放大股价、市值，就如同充气的气球，而本该实现的分红派息却不能成为投资者经常性收入，估值与股价岂不是一点关系也没有？
如果估值和股价牵不上关系，自然与股票本身也就没有关系。这也是为什么我认为股票估值的提法不可取，估值应是对股权进行价值评估，股票只是股权的凭证和符号，无论从它的设计目的、基本功能还是市场实际看，其本身除了用作交易，并不具有内在价值。股票估值不等于股权估值。对直接影响投资盈亏的股价而言，“估”字本身就是一种不确定，不确定即风险。
|
|
購物車/收銀台(0) | 在線留言板
| 付款方式
| 聯絡我們
| 運費計算
| 幫助中心 |
加入書簽
HOME
新書上架
